Vụ sụp đổ tiền điện tử tiếp theo có thể không bắt đầu từ chính tiền điện tử. Đó là lập luận mà chiến lược gia tiền điện tử Ted đưa ra trong một bài đăng thú vị hôm nay, chỉ ra cuộc khủng hoảng thanh khoản âm thầm đang diễn ra trên thị trường trái phiếu Nhật Bản như một yếu tố tiềm tàng gây ra đợt bán tháo lớn tiếp theo đối với tài sản kỹ thuật số.
Thời điểm này không phải là giả định. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 30 năm đã tăng lên 3,79% tính đến ngày 30 tháng 3, tăng 1,27 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 40 năm đã tăng lên 4,03%, tăng 1,23 điểm phần trăm trong cùng kỳ. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đang dao động gần mức cao nhất kể từ năm 1999 ở mức khoảng 2,36%, trong khi đồng yên đã vượt qua ngưỡng quan trọng 160 yên/đô la – một ngưỡng mà theo lịch sử thường gây áp lực can thiệp lên Ngân hàng Nhật Bản.
Đây là những số liệu trực tiếp đáng báo động từ nền kinh tế lớn thứ tư thế giới, nơi đang tích cực dỡ bỏ chính sách lãi suất gần bằng 0 kéo dài hàng thập kỷ.
Làm thế nào đồng Yên rẻ trở thành nguồn nhiên liệu tiềm ẩn cho tiền điện tử?
Mối liên hệ này nằm ở cái mà thị trường gọi là giao dịch chênh lệch lãi suất bằng đồng yên. Trong nhiều năm, các nhà đầu tư đã vay tiền với lãi suất thấp bằng đồng yên Nhật và sử dụng số tiền đó để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn trên toàn cầu – cổ phiếu Mỹ, trái phiếu thị trường mới nổi và ngày càng nhiều hơn là tiền điện tử.
“Tiền điện tử phụ thuộc rất nhiều vào dòng tiền dễ dàng trên toàn cầu,” Ted viết. “Khi thanh khoản thắt chặt, mọi người sẽ giảm rủi ro và bán các tài sản dễ biến động như tiền điện tử.”
Khi lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng, việc vay bằng đồng yên trở nên đắt đỏ hơn. Quy luật giao dịch đảo ngược. Các nhà đầu tư rút vốn, thanh khoản toàn cầu thắt chặt, và tiền điện tử – với tư cách là tài sản rủi ro biến động và thanh khoản cao nhất – thường bị bán tháo đầu tiên. Các altcoin giảm mạnh hơn Bitcoin vì lý do tương tự.
Dữ liệu của BIS chỉ ra hàng trăm tỷ đô la các khoản vay bằng đồng yên cho các tổ chức phi ngân hàng bên ngoài Nhật Bản. Morgan Stanley ước tính các vị thế chênh lệch lãi suất bằng đồng yên chưa thanh toán vào khoảng 500 tỷ đô la tính đến tháng 12 năm 2025.
Việc đó đã xảy ra hai lần rồi
Nếu bạn nghĩ đây chỉ là rủi ro mang tính lý thuyết, thì tôi có một tin xấu.
Vào tháng 8 năm 2024, việc Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất đã kích hoạt hiện tượng đảo chiều giao dịch chênh lệch lãi suất, khiến Bitcoin và Ethereum giảm tới 20%. Vào tháng 12 năm 2025, một đợt tăng lãi suất khác lên 0,75% đã đẩy giá Bitcoin từ 91.000 đô la lên 88.500 đô la chỉ trong vài giờ sau khi thông báo được đưa ra.
Nhiều người dự đoán Ngân hàng Nhật Bản sẽ tăng lãi suất lên 1% tại cuộc họp ngày 28 tháng 4, mức cao nhất kể từ giữa những năm 1990.
Vụ kiện phản tố
Ted cũng thừa nhận khía cạnh khác. Nếu lợi suất tăng đột biến đủ mạnh để gây bất ổn thị trường, Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) thường can thiệp – mua trái phiếu và bơm thanh khoản. Khi điều đó xảy ra, các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử, có xu hướng phục hồi mạnh mẽ.
“Lượng thanh khoản dồi dào đẩy giá tiền điện tử tăng, lượng thanh khoản ít hơn đẩy giá tiền điện tử giảm,” ông viết. “Lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng đồng nghĩa với việc thắt chặt thanh khoản, tạo áp lực ngắn hạn lên tiền điện tử. Nhưng nếu các ngân hàng trung ương phản ứng, điều đó có thể trở thành động lực cho đợt tăng giá tiếp theo.”
Cuộc họp của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) vào tháng 4 hiện là một trong những sự kiện vĩ mô quan trọng nhất trong lịch trình của thị trường tiền điện tử.
