Gần đây, thị trường tiền điện tử đang có dấu hiệu hạ nhiệt. Tính thanh khoản là động lực chính thúc đẩy chu kỳ tiền điện tử, tuy nhiên xu hướng gần đây cho thấy dòng vốn mới đổ vào thị trường đã chậm lại.
Các nhà phân tích của Wintermute lưu ý rằng dòng vốn chảy vào qua các kênh chính: stablecoin, ETF và trái phiếu kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) đã chậm lại, khiến tiền điện tử đang ở “giai đoạn tự cấp vốn” thay vì giai đoạn mở rộng. Họ cho rằng thanh khoản có thể sẽ trở lại khi bất kỳ kênh nào trong số này phục hồi trở lại.
Liquidity drives crypto cycles, and now, the money has stopped flowing in
Stablecoins, ETFs, and DATs have grown from $180B to $560B since early 2024, but momentum has slowed
Capital is rotating internally, not entering fresh → rallies die fast and breadth keeps narrowing pic.twitter.com/h9Rp2fJAcE
— Wintermute (@wintermute_t) November 6, 2025
Các kênh chính của vốn
Theo truyền thống, khi nguồn cung tiền toàn cầu tăng hoặc lãi suất thực tế giảm, thanh khoản dư thừa sẽ chảy ngược vào các tài sản rủi ro hơn như tiền điện tử.
Trong các chu kỳ trước, hầu hết dòng tiền mới đổ vào tiền điện tử thông qua stablecoin. Tuy nhiên, khi thị trường đã trưởng thành, DAT, stablecoin và ETF đang mang lại nguồn vốn mới cho tiền điện tử. Các nhà phân tích lưu ý rằng tài sản ETF, lượng DAT nắm giữ và stablecoin đã phát hành là thước đo tốt về tổng vốn chảy vào tiền điện tử.
Động lượng chậm lại
Tuy nhiên, đà chảy vốn của DAT và ETF đã chậm lại. Dòng vốn đổ vào mạnh mẽ vào cuối năm 2024 và đầu năm 2025, nhưng hiện đã giảm dần.
Các nhà phân tích cho rằng sự chậm lại này là vấn đề đáng quan tâm vì mỗi loại đại diện cho một nguồn thanh khoản khác nhau. Stablecoin cho thấy mức độ rủi ro mà các nhà đầu tư tiền điện tử sẵn sàng chấp nhận. DAT phản ánh các tổ chức tìm kiếm lợi nhuận, trong khi ETF theo dõi lượng tiền tài chính truyền thống đang đầu tư vào tiền điện tử.
Vì cả ba yếu tố đều chậm lại, điều này cho thấy không có dòng vốn mới nào được đầu tư. Thanh khoản trên thị trường chỉ đang lưu thông trong hệ thống và không tăng trưởng.
Tuy nhiên, nhìn vào nền kinh tế rộng lớn hơn, nguồn cung tiền vẫn chưa cạn kiệt. Lãi suất SOFR cao đang giữ tiền trong các tài sản an toàn như trái phiếu kho bạc, hạn chế đầu tư vào các tài sản rủi ro hơn. Tuy nhiên, việc nới lỏng tiền tệ toàn cầu vẫn tiếp tục và việc thắt chặt định lượng của Hoa Kỳ đã chính thức kết thúc tại Hoa Kỳ.
Tuy nhiên, môi trường vẫn đang hỗ trợ, thanh khoản đang chảy vào các tài sản rủi ro khác như cổ phiếu.
Các nhà đầu tư tiếp tục luân chuyển vốn
Các nhà đầu tư đang chuyển dịch vốn giữa các đồng tiền điện tử lớn và altcoin, nhưng không rót thêm tiền mới. Đây là lý do tại sao các đợt tăng giá trong chu kỳ này không mạnh và biên độ dao động hẹp.
Tuy nhiên, các nhà phân tích lưu ý rằng nếu một trong những nguồn thanh khoản chính tăng trở lại, thì tiền có thể chảy ngược trở lại vào tiền điện tử.
Các nhà phân tích cho biết: “Cho đến lúc đó, tiền điện tử vẫn đang trong giai đoạn tự cấp vốn, trong đó vốn đang lưu thông chứ không phải lãi kép”.
Bitcoin đang chờ đợi động lực mới
Các nhà phân tích của Cryptoquant lưu ý rằng Bull Score của Bitcoin đã chạm mức 0 lần đầu tiên kể từ tháng 1 năm 2020. Cả 10 chỉ báo on-chain, bao gồm MVRV, dòng tiền ETF, thanh khoản stablecoin, v.v. đều nằm dưới xu hướng. Trong lịch sử, điều này thường đánh dấu đáy vĩ mô hoặc phân phối cuối chu kỳ trước khi đảo ngược xu hướng. Điều này cho thấy chúng ta có thể đang ở giai đoạn cuối của giai đoạn tăng giá sang đầu giai đoạn giảm giá, chứ không phải là một sự đầu hàng sâu sắc.
Để Bitcoin tăng giá, dòng vốn ETF, tăng trưởng thanh khoản và sự tích lũy của nhà đầu tư dài hạn cần phải quay trở lại, nếu không, đồng tiền này có thể bước vào giai đoạn củng cố kéo dài. Mặc dù dòng thanh khoản vào tiền điện tử đã chậm lại, một số nhà phân tích vẫn lạc quan.
Nhà phân tích Michaël van de Poppe lưu ý rằng thị trường không ở giai đoạn giảm giá mà đang trải qua quá trình điều chỉnh bình thường trong chu kỳ tăng giá Bitcoin dài hạn.
