Sự phát triển nhanh chóng của các công ty quản lý kho bạc tiền điện tử có thể sắp phải đối mặt với thử thách thực sự.
Trong báo cáo thường niên , Galaxy Digital cảnh báo rằng năm hoặc nhiều hơn các công ty quản lý tài sản kỹ thuật số (DAT) có thể sớm bị buộc phải bán tài sản, sáp nhập với các công ty lớn hơn hoặc đóng cửa hoàn toàn khi điều kiện thị trường trở nên khó khăn hơn.
Báo cáo chỉ ra áp lực ngày càng gia tăng đối với các công ty đã vội vàng đầu tư vào kho bạc tiền điện tử mà không có chiến lược dài hạn vững chắc.
Các quỹ tài sản kỹ thuật số – những công ty niêm yết công khai nắm giữ các tài sản như Bitcoin hoặc Ethereum trên bảng cân đối kế toán – đã tăng mạnh vào đầu năm nay khi giá tiền điện tử leo thang và việc huy động vốn trở nên dễ dàng hơn. Nhưng đà tăng trưởng đó đang nhanh chóng suy yếu.
Giá trị tài sản ròng (mNAV) giảm xuống dưới các mức quan trọng
Galaxy đã chỉ ra sự thay đổi mạnh mẽ trong tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị tài sản ròng (mNAV), một chỉ số quan trọng so sánh giá trị thị trường của một công ty với giá trị tài sản tiền điện tử mà công ty đó nắm giữ. Nhiều DAT tập trung vào Bitcoin, Ethereum và Solana hiện đang được giao dịch với mNAV dưới 1, có nghĩa là các nhà đầu tư định giá các công ty này thấp hơn giá trị tài sản cơ bản của chúng.
“Sau làn sóng các công ty thuộc nhiều lĩnh vực kinh doanh khác nhau chuyển đổi thành DAT để tận dụng điều kiện tài chính thị trường, giai đoạn tiếp theo sẽ phân biệt các DAT bền vững với những DAT thiếu chiến lược mạch lạc hoặc khả năng quản lý tài sản,” Jianing Wu của Galaxy cho biết.
Khi mNAV giảm xuống dưới 1, việc phát hành cổ phiếu mới sẽ làm pha loãng giá trị cổ phiếu, hạn chế khả năng huy động vốn và mở rộng lượng tiền điện tử nắm giữ của công ty.
Ngành thương mại đông đúc đang đối mặt với thực tế
Sự bùng nổ của DAT được thúc đẩy bởi thị trường tăng giá và quy định thân thiện hơn ở Mỹ, ngay cả khi các nhà đầu tư dễ dàng tiếp cận tiền điện tử hơn thông qua các quỹ ETF. Nhiều DAT hướng đến mục tiêu vượt trội hơn giá tiền điện tử giao ngay bằng cách sử dụng các công cụ như phát hành cổ phần và chiến lược staking.
Nhưng khi giá cả giảm, những mô hình đó đang gặp khó khăn.
Các nhà phân tích của Macquarie cảnh báo: “Khả năng tồn tại của DATCO gắn liền chặt chẽ với việc duy trì mức giá trị tài sản ròng cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV) . Nếu mức giá trị tài sản ròng này giảm đi hoặc đảo ngược thành mức chiết khấu, mô hình sẽ đối mặt với những thách thức đáng kể”.
Chỉ kẻ mạnh nhất mới sống sót
Galaxy cho rằng các công ty có quy mô lớn, cấu trúc vốn mạnh và kế hoạch quản lý thanh khoản tốt – như Strategy hoặc Metaplanet của Nhật Bản – có thể vượt qua được giai đoạn suy thoái. Những công ty khác, đặc biệt là những công ty gia nhập thị trường muộn mà không có kế hoạch rõ ràng, có thể sẽ không làm được điều đó.
Hiện tại, DAT chỉ chiếm chưa đến 1% tổng thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, thông điệp của Galaxy rất rõ ràng: giai đoạn dễ dàng của giao dịch kho bạc tiền điện tử đã kết thúc, và chương tiếp theo sẽ là về kỷ luật, chứ không phải là sự thổi phồng.
