Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã ban hành hướng dẫn mới giải thích khi nào tài sản tiền điện tử và các hoạt động liên quan có thể thuộc phạm vi luật chứng khoán liên bang. Bản cập nhật này bao gồm việc bán token, token nhận được từ việc staking, mua lại và nâng cấp mạng lưới.
Điều này giúp các công ty tiền điện tử có hướng dẫn rõ ràng hơn về thời điểm một token có thể được liên kết với một hợp đồng đầu tư theo bài kiểm tra Howey.
Khi nào tài sản tiền điện tử có thể trở thành hợp đồng đầu tư?
Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC đã ban hành hướng dẫn này vào ngày 25 tháng 9, dựa trên Thông cáo Giải thích tháng 3 năm 2026.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cho biết tài sản tiền điện tử có thể được coi là một phần của hợp đồng đầu tư khi người mua đầu tư tiền với kỳ vọng thu lợi nhuận từ các nỗ lực quản lý thiết yếu của người khác. Điều này dựa trên bài kiểm tra Howey, mà các tòa án sử dụng để xác định xem một thỏa thuận có đủ điều kiện là một hợp đồng đầu tư hay không.
Việc chỉ đơn thuần quảng bá các công dụng hiện tại hoặc tính năng tương lai của một mạng lưới tiền điện tử thường là chưa đủ, đặc biệt khi các tuyên bố đó không đề cập đến lợi nhuận tiềm năng.
Tuy nhiên, tình hình có thể thay đổi khi bên phát hành đưa ra những lời hứa rõ ràng về công việc trong tương lai và liên kết những nỗ lực đó với lợi nhuận tiềm năng cho người mua. SEC cho biết những tuyên bố như vậy có thể tạo ra kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận.
Khi một hệ thống mã hóa đã đi vào hoạt động, các hoạt động như bảo mật, duy trì hoặc cải thiện mạng lưới thường sẽ không được coi là những nỗ lực quản lý thiết yếu.
Giải thích rõ hơn về các mạng lưới tiền điện tử chức năng và việc mua lại
Hướng dẫn này cũng đề cập đến những gì xảy ra sau khi một hệ thống mã hóa đi vào hoạt động. Khi mạng lưới đã hoạt động, các hoạt động như bảo trì, bảo mật hoặc cải tiến mạng lưới nói chung sẽ không được tính là loại công việc quản lý thiết yếu cần thiết theo tiêu chí Howey.
Hướng dẫn này còn đi xa hơn đối với các mạng lưới không có bên kiểm soát trung tâm. Trong trường hợp đó, các tuyên bố từ nhà phát hành ban đầu thường sẽ không tạo ra một hợp đồng đầu tư mới vì nhà phát hành không còn kiểm soát được sự thành công hay thất bại của mạng lưới nữa.
Việc mua lại tiền điện tử cũng được xử lý rõ ràng hơn. Đối với một mạng lưới hoạt động hiệu quả, việc thông báo mua lại tài sản tiền điện tử không phải là chứng khoán nói chung sẽ không tạo ra một hợp đồng đầu tư.
Tuy nhiên, tình hình có thể thay đổi nếu mạng lưới chưa hoạt động và nhà phát hành quảng bá chương trình mua lại như một cách để tạo ra lợi nhuận cho người nắm giữ token.
SEC làm rõ về token staking và biên lai tiền điện tử
Phần Câu hỏi thường gặp cũng làm rõ về việc staking thanh khoản. Theo SEC, mã thông báo biên nhận staking có thể được coi là một công cụ kỹ thuật số khi nó đại diện cho quyền sở hữu một loại hàng hóa kỹ thuật số cơ bản không thuộc hợp đồng đầu tư.
Trong một số trường hợp, mã thông báo biên nhận staking do nhà cung cấp staking thanh khoản dựa trên giao thức phát hành có thể được coi là hàng hóa kỹ thuật số.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cũng giải thích rằng “giấy biên nhận” khác với các công cụ tài chính khác vì nó chỉ đơn giản chứng minh quyền sở hữu đối với một tài sản cơ sở. Bên phát hành giấy biên nhận không thể chuyển nhượng, cho vay, cầm cố hoặc sử dụng tài sản đã ký gửi theo bất kỳ cách nào khác.
