Một đề xuất thay đổi quy tắc của MSCI đang nhanh chóng trở thành chủ đề bàn luận sôi nổi trên cả thị trường tài chính truyền thống và thị trường tiền điện tử. Các nhà phân tích cảnh báo động thái này có thể gây ra tình trạng bán tháo bắt buộc trị giá hàng tỷ đô la, không chỉ ở cổ phiếu mà còn có khả năng lan sang chính Bitcoin.
Trọng tâm của cuộc tranh luận là cách các công ty niêm yết công khai có tỷ trọng tiền điện tử cao được đối xử trong các chỉ số chứng khoán toàn cầu.
MSCI đang đề xuất điều gì và tại sao điều đó lại quan trọng?
MSCI, một trong những nhà cung cấp chỉ số có ảnh hưởng nhất thế giới, đang xem xét loại trừ các công ty nắm giữ hơn 50% tài sản dưới dạng tài sản kỹ thuật số khỏi các Chỉ số Thị trường Đầu tư Toàn cầu của mình. Đề xuất này được đưa ra lần đầu tiên vào tháng 10 và vẫn đang trong quá trình tham vấn, với quyết định cuối cùng dự kiến vào ngày 15 tháng 1 năm 2026. Nếu được thông qua, những thay đổi này có thể sẽ có hiệu lực vào tháng 2 năm 2026.
We spell out the potential implications of MSCI's proposed 50% DAT exclusion rule: https://t.co/ceJZU0dRTP pic.twitter.com/5CixFrEYVR
— George Mekhail (@gmekhail) December 17, 2025
Đây không phải là một điều chỉnh kỹ thuật nhỏ. Các chỉ số MSCI quản lý hàng nghìn tỷ đô la vốn của các tổ chức, có nghĩa là bất kỳ sự phân loại lại nào cũng có thể ngay lập tức định hình lại dòng chảy thị trường.
Tại sao ngưỡng 50% lại gây tranh cãi đến vậy?
Vấn đề cốt lõi là cách MSCI định nghĩa rủi ro. Quy tắc được đề xuất chỉ dựa vào cơ cấu bảng cân đối kế toán, chứ không phải cách thức hoạt động thực tế của một công ty. Các nhà phê bình cho rằng ngưỡng cứng nhắc này bỏ qua thực tế của các chiến lược quản lý tài sản kỹ thuật số.
Đối với các công ty như MicroStrategy, nắm giữ hơn 671.268 BTC , Bitcoin được coi là tài sản dự trữ dài hạn chứ không phải là một giao dịch đầu cơ. Tuy nhiên, theo khuôn khổ của MSCI, chỉ riêng sự tăng giá của Bitcoin cũng có thể đẩy các công ty này vượt quá mốc 50% và dẫn đến việc bị loại khỏi chỉ số, ngay cả khi mô hình kinh doanh của họ không thay đổi.
Việc ép buộc bán là có thể xảy ra nếu…
Các nhà phân tích tin rằng rủi ro là có thật. Hiện có khoảng 39 công ty niêm yết công khai có mức độ tiếp xúc lớn với tiền điện tử, với tổng giá trị ước tính khoảng 113 tỷ đô la, đang được đưa vào các chỉ số liên kết với MSCI. Nếu bị loại trừ, các quỹ ETF và quỹ tương hỗ theo dõi chỉ số sẽ buộc phải tự động bán các cổ phiếu này.
Các ước tính cho thấy điều này có thể dẫn đến dòng vốn chảy ra từ 10 tỷ đến 15 tỷ đô la. JPMorgan cũng cảnh báo riêng rằng chỉ riêng việc loại trừ MicroStrategy cũng có thể gây ra dòng vốn bán ra khoảng 2,8 tỷ đô la, cho thấy tác động này có thể tập trung và đột ngột đến mức nào.
Cổ phiếu liên kết với tiền điện tử có thể làm tăng biến động của BTC
Các công ty đầu tư mạnh vào Bitcoin có thể đẩy thị trường BTC vào tình trạng hỗn loạn nếu việc bán tháo cổ phiếu gia tăng. Các nhà phân tích cảnh báo về một chu kỳ tự củng cố: giá cổ phiếu giảm dẫn đến việc loại bỏ thêm nhiều cổ phiếu khỏi chỉ số, bán tháo bắt buộc và biến động mạnh hơn.
Việc các tổ chức chấp nhận tiền điện tử có thể chậm lại
Ngoài sự biến động ngắn hạn, các bên tham gia ngành lo ngại quy định này có thể làm chậm quá trình chấp nhận tiền điện tử của các tổ chức và làm suy yếu tính trung lập của chỉ số, một nguyên tắc cốt lõi của đầu tư thụ động. Nó cũng có thể dẫn đến sự giám sát chặt chẽ của cơ quan quản lý khi các nhà hoạch định chính sách tiếp tục tranh luận về cách phân loại tài sản kỹ thuật số.
Mặc dù quyết định cuối cùng còn vài tháng nữa mới được đưa ra, nhưng sự không chắc chắn đã bắt đầu xuất hiện. Cổ phiếu của các công ty như MicroStrategy, Coinbase và các công ty khai thác Bitcoin có thể đối mặt với sự biến động mạnh hơn khi thị trường định giá rủi ro. Kết quả có thể định hình không chỉ các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử mà còn cả cách thức tài sản kỹ thuật số được tích hợp vào bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp trên toàn thế giới.
