MicroStrategy: “canh bạc đòn bẩy” khổng lồ với Bitcoin
Strategy (tên cũ MicroStrategy) hiện là doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới, với 671.268 BTC, tương đương hơn 3,2% tổng nguồn cung lưu hành.
Điều này biến công ty thành một mắt xích rủi ro cao trong hệ sinh thái Bitcoin. Khác với mô hình kinh doanh phần mềm trước đây, gần như toàn bộ bản sắc của Strategy giờ gắn chặt với Bitcoin.
Công ty đã chi hơn 50 tỷ USD để mua BTC, chủ yếu thông qua vay nợ và phát hành cổ phiếu, trong khi mảng phần mềm chỉ mang về khoảng 460 triệu USD doanh thu mỗi năm.
Tính đến cuối năm 2025, vốn hóa thị trường của Strategy khoảng 45 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với giá trị số Bitcoin mà công ty nắm giữ (59–60 tỷ USD). Điều này phản ánh sự lo ngại của nhà đầu tư về rủi ro pha loãng, gánh nặng nợ và tính bền vững của mô hình.
Rủi ro “thiên nga đen” đến từ nợ và biến động giá
Chiến lược tích lũy Bitcoin của Strategy dựa mạnh vào đòn bẩy tài chính. Công ty hiện gánh hơn 8,2 tỷ USD nợ chuyển đổi và trên 7,5 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi, kéo theo khoảng 779 triệu USD chi phí lãi vay và cổ tức mỗi năm.
Hơn 95% giá trị công ty phụ thuộc vào giá Bitcoin, trong khi giá vốn trung bình của BTC lên tới khoảng 74.972 USD, phần lớn mua gần đỉnh cuối năm 2025.
Lịch sử cho thấy Bitcoin từng nhiều lần giảm 70–80% trong các chu kỳ suy thoái. Nếu kịch bản này lặp lại, đặc biệt trong bối cảnh thanh khoản suy giảm hoặc biến động mạnh do ETF, Strategy có thể rơi vào tình trạng căng thẳng tài chính nghiêm trọng.
Nguy cơ lan rộng vượt cả cú sập FTX?
Strategy không phải sàn giao dịch như FTX, nhưng tác động tiềm tàng nếu công ty gặp khủng hoảng có thể sâu rộng hơn.
Với lượng Bitcoin khổng lồ đang nắm giữ, bán tháo bắt buộc hoặc tâm lý hoảng loạn xoay quanh Strategy có thể kéo giá BTC lao dốc, tạo hiệu ứng dây chuyền toàn thị trường.
Dù công ty khẳng định không có ý định bán Bitcoin, điều này phụ thuộc vào khả năng huy động vốn. Hiện Strategy có 2,2 tỷ USD dự trữ tiền mặt, đủ trang trải khoảng hai năm nghĩa vụ tài chính.
Tuy nhiên, nếu Bitcoin giảm dưới 50.000 USD trong thời gian dài, khả năng huy động vốn có thể cạn kiệt. Giới phân tích ước tính xác suất sụp đổ hoàn toàn trong năm 2026 ở mức 10–20% – thấp, nhưng đủ lớn để thị trường không thể làm ngơ.
