Nhà đầu tư dài hạn đang xả Bitcoin quy mô lớn
Theo báo cáo mới của K33, áp lực bán từ nhóm nắm giữ Bitcoin dài hạn có thể đang tiến gần đến điểm bão hòa sau nhiều năm phân phối.
Giám đốc nghiên cứu Vetle Lunde cho biết lượng UTXO trên 2 năm tuổi đã giảm đều từ năm 2024, với khoảng 1,6 triệu BTC (tương đương 138 tỷ USD theo giá hiện tại) quay trở lại lưu thông.
Quy mô này cho thấy hoạt động bán on-chain dai dẳng từ các nhà đầu tư sớm, vượt xa những biến động kỹ thuật thông thường.
K33 nhấn mạnh, dù một phần có thể đến từ việc Grayscale chuyển đổi sang ETF giao ngay, gộp ví hay cập nhật bảo mật, các yếu tố này không đủ giải thích mức độ cung quay lại thị trường—hàm ý một quá trình phân phối thực sự.
Sell-side pressure from long-term Bitcoin holders nears saturation: K33 https://t.co/yfAgDKq9F7
— The Block (@TheBlock__) December 17, 2025
Chu kỳ này khác 2017: thanh khoản tổ chức là động lực chính
Dữ liệu K33 cho thấy 2024 và 2025 là hai năm cao thứ hai và ba trong lịch sử về kích hoạt nguồn cung dài hạn (chỉ sau 2017).
Tuy nhiên, Lunde nhấn mạnh sự khác biệt: nếu năm 2017 gắn với altcoin, ICO và ưu đãi giao thức, thì làn sóng hiện nay chủ yếu đến từ bán trực tiếp, nhờ thanh khoản sâu do ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ và nhu cầu kho bạc tổ chức tạo ra.
Báo cáo dẫn chứng các giao dịch lớn: OTC 80.000 BTC qua Galaxy (tháng 7), một “cá voi” đổi 24.000 BTC sang ETH (tháng 8) và khoảng 11.000 BTC bán thêm trong tháng 10–11.
Những thương vụ này được xem là nguyên nhân quan trọng khiến hiệu suất Bitcoin khá yếu trong năm 2025.
Áp lực bán sắp bão hòa, cầu ròng có thể nổi lên
Riêng năm nay, khoảng 300 tỷ USD Bitcoin từ 1 năm tuổi trở lên đã được kích hoạt.
Lunde cho rằng thanh khoản tổ chức cho phép nhà đầu tư dài hạn chốt lời ở mức giá sáu chữ số, qua đó giảm tập trung sở hữu và thiết lập mặt bằng giá tham chiếu mới cho nguồn cung lưu hành.
Triển vọng phía trước được đánh giá thận trọng nhưng tích cực: khoảng 20% nguồn cung đã quay lại thị trường trong hai năm, nên áp lực bán on-chain có thể tiệm cận bão hòa.
K33 dự báo xu hướng giảm nguồn cung hai năm tuổi có thể kết thúc trước cuối 2026, khi lượng này vượt mốc ~12,16 triệu BTC.
Khi phân phối suy yếu, cầu mua ròng—đặc biệt từ tái cân bằng danh mục cuối quý—có thể đóng vai trò dẫn dắt trong giai đoạn tới.
