Lãi suất Nhật Bản tăng: Không phải “cú sốc toàn cầu”
Nhà kinh tế Fred Krueger mới đây đã lên tiếng trước những lo ngại lan truyền trên mạng xã hội về việc lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) kỳ hạn 10 năm tăng từ 1% lên 2%, kèm theo các kịch bản như “sụp đổ toàn cầu” hay “Bitcoin sẽ là nạn nhân tiếp theo”.
Theo Krueger, những nhận định này là sai lệch, bởi cấu trúc kinh tế của Nhật Bản hoàn toàn khác Mỹ và phương Tây.
Ông nhấn mạnh Nhật Bản là một nền kinh tế “đặc biệt”, đã sống chung với lãi suất gần 0 và chính sách nới lỏng định lượng (QE) suốt hơn 20 năm, khiến đường cong lợi suất gần như bị “làm phẳng”.
Điều này tạo ra bài toán khó cho các công ty bảo hiểm nhân thọ – những tổ chức tài chính bảo thủ bậc nhất, vốn cần lợi suất 2–3%/năm để đáp ứng nghĩa vụ dài hạn.
🇯🇵📉 Japan rates are suddenly all over X. People are posting scary charts of the 10-year JGB going from 1% to 2% and jumping straight to “global collapse” and “Bitcoin is next.”
They are wrong. Let’s analyze and do a deep dive. 1/N pic.twitter.com/xL2gKR0BvD
— Fred Krueger (@dotkrueger) December 19, 2025
Vì sao dòng tiền Nhật chảy sang Mỹ rồi chững lại?
Do không thể đạt lợi suất trong nước, các công ty bảo hiểm Nhật Bản đã chuyển sang mua trái phiếu kho bạc Mỹ và sản phẩm thế chấp, đồng thời phòng hộ rủi ro tỷ giá bằng đồng yên.
Chiến lược này vận hành ổn định cho đến năm 2022, khi FED nâng lãi suất lên trên 5%, khiến chi phí phòng hộ tăng vọt và lợi suất thực tính bằng yên gần như bị xóa sạch.
Krueger lưu ý rằng, các tổ chức Nhật không hoảng loạn và không bán tháo trái phiếu Mỹ, mà đơn giản là dừng mua mới.
Ông cũng chỉ ra nghịch lý: trong 10 năm, đồng yên mất giá từ khoảng 80 xuống 160 yên/USD, nên nếu không phòng hộ, lợi nhuận có thể cao hơn. Tuy nhiên, vì ưu tiên an toàn bảng cân đối, các công ty này vẫn giữ chiến lược bảo thủ.
Bitcoin có bị ảnh hưởng? Krueger nói gì?
Theo Krueger, động lực chính khiến Nhật Bản tăng lãi suất không phải nợ công, mà là lạm phát duy trì trên 2% và tiền lương bắt đầu tăng.
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) vì thế buộc phải bước vào quá trình “bình thường hóa có giới hạn”, với lãi suất ngắn hạn có thể tăng dần lên 1–2%, nhưng không thể bình thường hóa hoàn toàn như phương Tây.
Với Bitcoin, Krueger cho rằng sẽ không có tác động đột ngột hay khủng hoảng kiểu 2008.
Ông nhận định đây là một quá trình điều chỉnh chậm sau nhiều thập kỷ bất ổn. Thậm chí về dài hạn, ông không loại trừ khả năng các công ty bảo hiểm Nhật cực kỳ bảo thủ có thể xem Bitcoin như một tài sản nhỏ, ít tương quan, thay vì công cụ đầu cơ thuần túy.
