Yang Haipo, người sáng lập CoinEx, cho rằng ngành công nghiệp tiền điện tử đang tiến tới một “kết cục không thể tránh khỏi”. Ông tin rằng giá trị nghìn tỷ đô la của Bitcoin cuối cùng sẽ sụp đổ mạnh.
Mặc dù nhiều người vẫn nhìn thấy sự tăng trưởng dài hạn, nhưng một số người khác bắt đầu đặt câu hỏi, và liệu có bằng chứng nào chứng minh điều này?
Người sáng lập am hiểu ngành công nghiệp từ bên trong
Khi một nhà phê bình ngẫu nhiên chỉ trích Bitcoin, điều đó thường bị phớt lờ. Nhưng khi Yang Haipo, người sáng lập CoinEX và ViaBTC, chia sẻ quan điểm của mình , nó lại thu hút sự chú ý.
Theo Yang Haipo, thị trường tiền điện tử có thể đang đạt đến một bước ngoặt, nơi mô hình hiện tại không còn đủ sức duy trì.
Trong một phân tích chi tiết, Yang cho rằng hệ thống tiền điện tử chủ yếu vận hành dựa trên nguồn vốn mới đổ vào thị trường, chứ không phải dựa trên thu nhập thực tế từ người dùng bên ngoài.
Do đó, ngành công nghiệp tiền điện tử chi hàng chục tỷ đô la mỗi năm cho khai thác, giao dịch và phát triển, nhưng thu nhập thực tế từ việc sử dụng lại rất nhỏ. Điều này tạo ra một khoảng cách mà tiền chảy ra nhiều hơn tiền thu vào, điều này có thể dần làm suy yếu hệ thống theo thời gian.
Bitcoin tự nó không có giá trị thực sự
Luận điểm chính đầu tiên của Yang là về chính Bitcoin. Yang lập luận rằng Bitcoin không tạo ra giá trị như các doanh nghiệp truyền thống. Nó không tạo ra lợi nhuận và không được sử dụng rộng rãi cho các khoản thanh toán hàng ngày. Thay vào đó, giá của nó chủ yếu phụ thuộc vào niềm tin của mọi người vào nó.
Ông cũng chỉ ra rằng Bitcoin cần các hệ thống hỗ trợ liên tục như điện, internet và thợ đào. Nếu thiếu chúng, mạng lưới không thể hoạt động.
Ông ấy nói rằng một vấn đề khác nằm ngay trong bản chất của Bitcoin. Phần thưởng khai thác liên tục bị cắt giảm theo thời gian, vì vậy một ngày nào đó mạng lưới sẽ chủ yếu dựa vào phí giao dịch để duy trì tính bảo mật.
Nhưng văn hóa Bitcoin chủ yếu là về việc nắm giữ, chứ không phải chi tiêu. Yang cho rằng điều này tạo ra một mâu thuẫn cơ bản mà đến nay vẫn chưa có giải pháp rõ ràng.
Ngành công nghiệp này chi tiêu nhiều hơn rất nhiều so với thu nhập của nó
Ngành công nghiệp tiền điện tử tiêu tốn rất nhiều tiền mỗi năm. Chỉ riêng việc khai thác Bitcoin đã ngốn từ 10 tỷ đến 15 tỷ đô la cho điện năng và phần cứng. Các sàn giao dịch chi thêm từ 15 tỷ đến 25 tỷ đô la cho nhân viên, hệ thống máy tính, chi phí pháp lý và quảng cáo.
Và đây mới là phần khó khăn. Ngành này thực sự thu được bao nhiêu tiền từ bên ngoài? Từ các dịch vụ thực tế, các khoản thanh toán thực tế, nhu cầu thực sự từ bên ngoài?
Vài trăm triệu đô la mỗi năm. Chưa đến một phần trăm tổng chi tiêu.
Khoảng cách giữa lợi nhuận từ tiền điện tử và chi phí vận hành quá lớn đến nỗi cách duy nhất để thu hẹp khoảng cách này là việc người chơi mới liên tục đổ tiền vào.
ETF và các tổ chức: Một sự thúc đẩy tạm thời?
Thị trường tăng giá gần đây được hỗ trợ bởi dòng vốn đầu tư từ các tổ chức, đặc biệt là thông qua các quỹ ETF Bitcoin và các chiến lược quản lý kho bạc. Từ năm 2024 đến năm 2025, Bitcoin đã tăng từ khoảng 40.000 đô la lên hơn 120.000 đô la. Mọi người đều coi đó là bằng chứng cho thấy tiền điện tử đã trở nên phổ biến.
Nhưng Yang xem đây chỉ là sự thúc đẩy ngắn hạn chứ không phải là giải pháp lâu dài.
Ông cho rằng một khi dòng vốn chảy vào chậm lại, thị trường có thể khó duy trì quy mô hiện tại.
Mỗi lần tiền điện tử sụp đổ mạnh trong quá khứ, một nhóm người mua mới xuất hiện và cứu vãn tình hình. Yang nói rằng những sự phục hồi đó không phải là bằng chứng cho thấy sức mạnh thực sự. Họ chỉ đơn giản là may mắn.
Còn bao nhiêu thời gian nữa?
Cách tính toán thời gian của Yang không mấy khả quan.
Tổng lượng tiền khả dụng hiện có trong hệ thống tiền điện tử vào khoảng 200 tỷ đô la. Hệ thống này tiêu tốn từ 60 tỷ đến 80 tỷ đô la mỗi năm. Với việc không có nguồn vốn lớn nào từ bên ngoài sắp xuất hiện, hệ thống hiện tại có thể duy trì hoạt động trong khoảng hai năm rưỡi đến ba năm nữa trước khi xảy ra sự cố nghiêm trọng.
Và đó là trường hợp tốt nhất. Thị trường gấu khiến mọi thứ diễn ra nhanh hơn. Mọi người hoảng loạn. Họ rút tiền ra nhanh chóng. Năm 2022, 65 tỷ đô la đã bị rút khỏi thị trường tiền điện tử chỉ trong chưa đầy một năm.
Nếu tình trạng hoảng loạn kiểu đó xảy ra một lần nữa từ một vị thế xuất phát yếu hơn, thì thời gian để giải quyết vấn đề sẽ rút ngắn đáng kể.
