Arkham: Saylor đang lỗ hơn 10%, nhưng chưa phải tín hiệu bán BTC
Nền tảng phân tích on-chain Arkham Intelligence vừa công bố đánh giá đáng chú ý về vị thế Bitcoin của Michael Saylor – đồng sáng lập Strategy (trước đây là MicroStrategy).
Theo phân tích, lượng BTC mà Strategy nắm giữ hiện đang lỗ hơn 10% so với giá mua trung bình. Tuy nhiên, câu hỏi quan trọng không phải là mức lỗ trên sổ sách, mà là liệu áp lực tài chính có buộc công ty phải bán Bitcoin hay không.
Nghĩa vụ tài chính: Cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu chuyển đổi
Strategy hiện có hai công cụ huy động vốn chính: cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu chuyển đổi.
Với cổ phiếu ưu đãi (mã STRK, STRF, STRD, STRC, STRE), mức cổ tức khoảng 8–10%, nhưng không mang tính bắt buộc pháp lý. Nếu thiếu tiền mặt, công ty có thể tạm ngừng trả cổ tức mà không cần bán Bitcoin.
Rủi ro thực sự nằm ở khoảng 8 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi. Khi đáo hạn, chúng phải được thanh toán hoặc chuyển thành cổ phiếu theo mức giá xác định trước.
Strategy hiện có khoảng 2,5 tỷ USD tiền mặt, không đủ để thanh toán toàn bộ nếu phải trả ngay. Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa chắc chắn sẽ bán BTC.
Michael Saylor has built a reputation on never selling, but being 10% underwater puts MicroStrategy in a high-pressure spot. The real risk isn't just price drops; it's the margin call levels on their collateralized loans that could technically force a liquidation event.
— Jeongmin (@nice_investment) February 20, 2026
Kịch bản nào có thể buộc Strategy bán Bitcoin?
Theo Arkham, nếu cổ phiếu Strategy giao dịch cao hơn giá chuyển đổi, trái chủ sẽ chọn chuyển thành cổ phiếu – giảm áp lực tiền mặt.
Nếu giá cổ phiếu thấp, công ty có thể tái cấp vốn bằng cách phát hành cổ phiếu mới, phát hành trái phiếu mới hoặc thêm cổ phiếu ưu đãi.
Chỉ khi các phương án này thất bại, Strategy mới cân nhắc bán một phần Bitcoin để trả nợ. Vì vậy, rủi ro không nằm ở việc “Saylor đang lỗ”, mà ở khả năng xoay vòng nợ và tiếp cận thị trường vốn.
Arkham nhấn mạnh: việc Saylor từng bán cổ phiếu phổ thông để mua BTC trước đây không tạo ra nghĩa vụ tiền mặt bắt buộc trong tương lai.
Do đó, tuyên bố “Saylor lỗ tiền” không đồng nghĩa công ty sắp phải xả Bitcoin. Yếu tố quyết định vẫn là khả năng tái cấu trúc và gia hạn trái phiếu chuyển đổi.
