Raoul Pal: Đợt điều chỉnh Bitcoin bắt nguồn từ cú sốc thanh khoản ngày 10/10
Nhà kinh tế học Raoul Pal mới đây đã đưa ra phân tích về nguyên nhân đằng sau đợt sụt giảm gần đây của Bitcoin.
Theo ông, nhịp điều chỉnh hiện tại bắt đầu từ ngày 10/10, thời điểm thị trường chứng kiến đà giảm mạnh kèm làn sóng thanh lý diện rộng, và đến nay quá trình này vẫn chưa kết thúc hoàn toàn.
Pal nhấn mạnh rằng sự kiện ngày 10/10 có ý nghĩa đặc biệt quan trọng đối với cấu trúc thị trường.
Ông cho rằng sự cố kỹ thuật tại Binance – sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất thế giới – đã đóng vai trò then chốt.
Cụ thể, việc API của các nhà tạo lập thị trường (market maker) bị vô hiệu hóa khiến thanh khoản đột ngột cạn kiệt, dẫn đến các đợt thanh lý on-chain và hiệu ứng lan sang nhiều sàn giao dịch khác.
When I distill down October 10th, I get to this…
Binance broke ( the worlds largest exchange). The API's shut down for market makers. Everyone got liquidated. Most market makers were not able to backstop liquidity. It spread across exchanges.
Those exchanges that have their…
— Raoul Pal (@RaoulGMI) December 18, 2025
Hiệu ứng “Flash Crash” và quá trình rút thanh khoản
Theo Raoul Pal, một số sàn giao dịch đã buộc phải xử lý khối lượng thanh lý rất lớn, không chỉ với các tài sản vốn hóa lớn mà cả những đồng tiền nhỏ hơn.
Nguyên nhân đến từ việc các sàn này có market maker riêng hoặc sử dụng cơ chế hỗ trợ giá để hạn chế biến động quá mạnh.
Pal ví diễn biến này với “Flash Crash” của thị trường chứng khoán Mỹ năm 2010, khi thanh khoản biến mất trong thời gian cực ngắn và giá lao dốc bất thường.
Ông cho rằng, trong những giai đoạn đặc biệt như vậy, các vị thế được mở ra cần phải được thu hẹp dần theo thời gian, tương tự cách các tổ chức tạo lập thị trường lớn quản lý rủi ro.
Không phải thao túng, mà là quá trình giảm rủi ro
Raoul Pal tiết lộ rằng hàng chục tỷ USD thanh khoản hỗ trợ đang được rút dần khỏi thị trường, tạo ra thua lỗ lớn cho một số bên, trong khi những bên khác lại hưởng lợi. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh đây không phải là hành vi thao túng thị trường.
Theo Pal, nếu có thể gọi là “can thiệp”, thì đó chỉ là biện pháp hỗ trợ thanh khoản tạm thời nhằm ngăn giá sụp đổ hoàn toàn khi market maker bị vô hiệu hóa vì lỗi kỹ thuật.
Hiện tại, những bên cung cấp thanh khoản này đang bước vào giai đoạn giảm rủi ro, khiến áp lực bán tác động mạnh hơn do thanh khoản thị trường vẫn yếu, cộng thêm yếu tố kiểm toán và hạn chế thanh khoản cuối năm.
Dù vậy, Pal vẫn lạc quan khi kết luận:
“Giai đoạn này rồi sẽ qua”, cho thấy ông tin rằng đợt điều chỉnh hiện tại không mang tính lâu dài.
