Đợt giảm mạnh ngày 5/2: Áp lực kỹ thuật, không phải cú sốc nền tảng
Bình luận về cú lao dốc mạnh của thị trường tiền mã hóa ngày 5/2, Jeff Park – Giám đốc đầu tư (CIO) của Bitwise – cho rằng nguyên nhân chính không đến từ yếu tố nền tảng, mà chủ yếu xuất phát từ động lực kỹ thuật và thị trường phái sinh.
Theo ông, tâm điểm nằm ở quá trình giảm rủi ro (risk mitigation) diễn ra quyết liệt, đặc biệt trong các Bitcoin ETF và các quỹ đa tài sản.
Diễn biến này phản ánh cách các tổ chức tài chính phản ứng khi biến động vượt ngưỡng kiểm soát, thay vì phản ánh sự suy yếu dài hạn của Bitcoin.
What caused the Feb 5 crypto crash? Bitwise advisor explains
Bitwise advisor Jeff Park says the Feb. 5 Bitcoin crash was driven by multi-asset deleveraging, CME basis unwinds, and dealer hedging.
— crypto.news (@cryptodotnews) February 8, 2026
IBIT bùng nổ giao dịch, phòng hộ rủi ro chiếm ưu thế
Trong ngày 5/2, iShares Bitcoin Trust (IBIT) ghi nhận khối lượng giao dịch vượt 10 tỷ USD, hơn gấp đôi kỷ lục trước đó.
Đồng thời, thị trường quyền chọn của IBIT đạt số lượng hợp đồng cao nhất kể từ khi ra mắt, với put option (quyền chọn bán) áp đảo call option (quyền chọn mua) – dấu hiệu rõ ràng cho thấy nhu cầu phòng hộ rủi ro giảm giá tăng mạnh.
Đáng chú ý, biến động giá IBIT trong giai đoạn này có tương quan rất cao với cổ phiếu công nghệ và các tài sản rủi ro khác, cho thấy đợt bán tháo không chỉ riêng crypto.
Dòng tiền ETF vẫn vào, Bitcoin gắn chặt với tài chính truyền thống
Park chỉ ra rằng ngày 4/2 chứng kiến một cú sụt giảm hiệu suất cực hiếm của các quỹ đa chiến lược, được bộ phận prime brokerage của Goldman Sachs mô tả với z-score 3,5 – tương đương xác suất chỉ khoảng 0,05%.
Sau những cú sốc như vậy, lệnh giảm vị thế hàng loạt là điều gần như bắt buộc.
Điều gây bất ngờ là dù Bitcoin giảm 13,2%, dòng vốn ETF không rút ra. Ngược lại, IBIT được tạo thêm khoảng 6 triệu chứng chỉ, nâng tài sản thêm hơn 230 triệu USD, trong khi các Bitcoin ETF khác cũng hút ròng trên 300 triệu USD.
Park nhận định: “Biểu đồ này thực sự gây ngạc nhiên”, và cho rằng áp lực bán đến từ việc tháo gỡ đòn bẩy, unwind các vị thế delta-neutral, cùng biến động mạnh của basis trên Chicago Mercantile Exchange, chứ không phải do bán tháo tài sản cơ sở.
Theo Park, diễn biến này cho thấy Bitcoin đã gắn sâu vào hệ thống tài chính truyền thống. Dù điều đó có thể tạo ra mong manh ngắn hạn, nhưng nó cũng mở ra khả năng tăng “dốc đứng” nếu xảy ra một cú short squeeze thực sự.
