K33 cảnh báo rủi ro từ chiến lược gom Bitcoin của Strategy
Công ty nghiên cứu K33 vừa đưa ra cảnh báo rằng hoạt động mua Bitcoin quy mô lớn của Strategy có thể tiềm ẩn rủi ro cấu trúc mới cho thị trường.
Nguyên nhân đến từ việc công ty sử dụng công cụ tài chính đặc biệt mang tên STRC (cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn) để tài trợ cho việc mua BTC.
Theo báo cáo, chỉ trong tuần qua, Strategy đã mua 1,57 tỷ USD Bitcoin, trong đó 1,18 tỷ USD đến từ việc bán STRC và 396 triệu USD từ cổ phiếu phổ thông.
Điều này cho thấy sự phụ thuộc lớn vào các công cụ tài chính phức tạp thay vì dòng tiền trực tiếp.
JUST IN:Strategy is turning the thirst for high returns into massive Bitcoin purchases thanks to its STRC, but K33 warns: a downside could transform this “stable return” into a credit risk dependent on market sentiment. Nevertheless, Strategy's strong cash reserves prevent it… pic.twitter.com/rIaLeUzg7E
— Wizzy (@WizzyOnChain) March 18, 2026
STRC: Lợi suất cao nhưng phụ thuộc tâm lý thị trường
STRC được thiết kế với cổ tức biến đổi khoảng 11,5%/năm, hướng tới mức giá mục tiêu 100 USD. Cấu trúc này giúp thu hút nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất, qua đó gián tiếp thúc đẩy nhu cầu Bitcoin.
Tuy nhiên, K33 cảnh báo rằng mô hình này phụ thuộc mạnh vào niềm tin thị trường. Trưởng bộ phận nghiên cứu Vetle Lunde cho biết:
“Nhà đầu tư STRC có thể bị giới hạn lợi nhuận khi giá tăng, nhưng lại đối mặt với rủi ro lớn hơn khi thị trường giảm.”
Thực tế, công cụ này từng ghi nhận mức giảm 5–10% giá trị, cho thấy độ nhạy cao với biến động.
Mô hình bền vững hay “con dao hai lưỡi”?
Theo K33, mô hình của Strategy chỉ hoạt động hiệu quả nếu thỏa mãn hai điều kiện:
Giá STRC duy trì gần mức mục tiêu
Cổ phiếu Strategy giao dịch cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV)
Cả hai yếu tố đều phụ thuộc vào tâm lý thị trường, nên có thể suy yếu đồng thời trong giai đoạn tiêu cực.
Dù vậy, với khoảng 2,25 tỷ USD tiền mặt, Strategy vẫn đủ khả năng chi trả cổ tức trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, các chuyên gia nhấn mạnh rằng mô hình này, dù có thể thúc đẩy nhu cầu BTC trong điều kiện thuận lợi, vẫn rủi ro hơn so với việc đầu tư spot trực tiếp do tính phức tạp và phụ thuộc vào dòng tiền gián tiếp.
