Lạm phát hiện nay không chỉ đến từ cầu quá mạnh
Nhà kinh tế James E. Thorne chỉ trích cách Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp cận lạm phát, cho rằng việc tiếp tục tăng lãi suất có thể không xử lý đúng nguyên nhân gốc rễ của áp lực giá hiện tại.
Theo Thorne, Chủ tịch Fed Kevin Warsh và nhiều nhà đầu tư Phố Wall đang nhìn lạm phát do nguồn cung như một vấn đề “nền kinh tế quá nóng” vì cầu cao.
Tuy nhiên, ông cho rằng giá cả còn chịu tác động lớn từ chi phí năng lượng, thiếu hụt nhà ở, cắt giảm sản xuất và nhiều hạn chế phía cung. Trong trường hợp này, tăng lãi suất mạnh hơn có thể khiến đầu tư suy yếu, qua đó làm giảm chính năng lực sản xuất cần thiết để hạ nhiệt giá cả về dài hạn.
Việc làm và nhà ở không cho thấy nền kinh tế quá nóng
Thorne đặc biệt chú ý tới sự suy giảm của việc làm toàn thời gian theo quý, cho rằng đây có thể phản ánh một quá trình chuyển đổi cơ cấu thay vì chỉ là biến động thống kê ngắn hạn.
Theo ông, thị trường lao động đang thích nghi với những thay đổi về chính sách tài khóa, cấu trúc ngành và môi trường thể chế.
Thị trường nhà ở cũng gửi tín hiệu tương tự. Đây là một trong những lĩnh vực nhạy cảm nhất với lãi suất và hiện đang chịu áp lực trực tiếp từ chính sách tiền tệ thắt chặt, thay vì là nguồn chính tạo ra lạm phát.
Thorne cho rằng tăng trưởng gần đây của Mỹ có thể đến từ chu kỳ đầu tư dài hạn vào AI, trung tâm dữ liệu, năng lực điện toán, sản xuất điện và hạ tầng.
The Fed’s Inflation Delusion
Warsh, the Fed, and their Wall Street amen chorus continue to assume that rate hikes can cure supply shocks. That is a fundamental misdiagnosis.
They are treating inflation as proof of an overheated, demand-driven economy rather than as the… pic.twitter.com/t4fVtEGwPz
— James E. Thorne (@DrJStrategy) August 29, 2026
Thuế quan không đồng nghĩa với lạm phát kéo dài
Thorne cũng phân biệt giữa cú sốc giá một lần và lạm phát dai dẳng.
Theo ông, giá dầu tăng hoặc thuế quan có thể khiến mặt bằng giá nhảy lên, nhưng không nhất thiết tạo ra quá trình lạm phát tự củng cố kéo dài.
Ông cũng cho rằng chưa có bằng chứng đủ mạnh để kết luận mức lãi suất thực trung tính r* đã tăng khoảng 100 điểm cơ bản trong thời gian ngắn.
Vì vậy, câu hỏi quan trọng đối với Fed là liệu có nên tiếp tục thắt chặt khi việc làm toàn thời gian suy giảm và thị trường nhà ở vẫn yếu.
Theo Thorne, nếu Fed tiếp tục tăng lãi suất trong bối cảnh này, chính sách đó có thể giống chủ động bóp nghẹt nhu cầu vì đánh giá sai một nền kinh tế đang chuyển đổi cơ cấu là “quá nóng”, hơn là kiểm soát lạm phát một cách thận trọng.
