Bitcoin đã giảm 22% so với mức đỉnh hồi tháng 5, hơn 12 tỷ đô la đã rời khỏi mạng lưới, và các nhà đầu tư đã phải chịu lỗ trong 25 ngày liên tiếp. Đối với nhiều nhà giao dịch, điều đó nghe có vẻ như thị trường đã chạm đáy.
Nhưng theo nhà phân tích tiền điện tử Axel Adler Jr., đợt giảm giá hiện tại có thể chưa phải là đáy thị trường thực sự.
Năm chỉ số quan trọng cho thấy sự suy yếu đang tiếp diễn
Điều khiến lời cảnh báo của Adler trở nên đáng chú ý là nó không dựa trên một chỉ số duy nhất.
Thay vào đó, năm chỉ số thị trường khác nhau – phái sinh, vốn hóa thực tế, SOPR, hành vi của người khai thác và dòng vốn trao đổi – đều chỉ ra cùng một kết luận.
“Áp lực thì có, nhưng chưa đến mức cực đoan,” ông giải thích.
Một ví dụ là chỉ số Z-Score MVRV của Bitcoin, đã giảm xuống còn 0,32 từ mức trung bình lịch sử là 1,71. Trong khi đó, Tỷ lệ Lợi nhuận Đầu ra Đã Chi tiêu Điều chỉnh (aSOPR) đã duy trì dưới 1 trong 13 ngày liên tiếp, hiện ở mức 0,987.
2/9 On the surface, it all looks like a bottom.
MVRV Z-Score has cooled to 0.32 – the overheating premium is gone. aSOPR has now stayed below 1 for 13 straight days – the market is selling at a loss.
But that is exactly what makes it confusing: the stress is there, but the… pic.twitter.com/JrMKw2AZVM
— Axel 💎🙌 Adler Jr (@AxelAdlerJr) June 13, 2026
Dữ liệu của bốn chỉ số khác cho thấy rằng:
- 91.000 BTC đã được chuyển lên các sàn giao dịch, làm tăng áp lực bán tiềm năng.
- Hơn 119 triệu đô la stablecoin đã rời khỏi các sàn giao dịch, làm giảm sức mua hiện có.
- Chỉ số Puell Multiple (30DMA) ở mức 0,73, báo hiệu áp lực ngày càng gia tăng đối với ngành khai thác mỏ.
- Khối lượng hợp đồng mở đang giảm ngay cả khi Bitcoin phục hồi từ mức 60.000 đô la, cho thấy động thái này được thúc đẩy bởi việc mua lại các lệnh bán khống chứ không phải do nhu cầu mới.
Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư đang bán Bitcoin với giá lỗ. Vấn đề, theo Adler, là kiểu bán tháo hoảng loạn từng đánh dấu đáy của các chu kỳ trước đây vẫn chưa xảy ra.
Vì sao mức lương 55.000 đô la có thể trở thành mức quan trọng?
Adler tin rằng rủi ro lớn nhất nằm ở những người khai thác Bitcoin. Ông lưu ý rằng tỷ lệ Giá trên Doanh thu của Người khai thác (Price-to-Miner-Revenue) của Bitcoin đã giảm mạnh từ 160 xuống 80, trong khi BTC hiện đang giao dịch thấp hơn khoảng 21% so với chỉ báo Độ khó khai thác (Difficulty Bottom).
8/9 And this is no longer just about spot.
Miners have entered a stress zone: Price to Miner-Revenue has collapsed from 160 to 80, while price is 21% below Difficulty Bottom. Derivatives, on-chain, miners, flows – pressure is building across all of them at once.
A local… pic.twitter.com/qw9rjRV1G2
— Axel 💎🙌 Adler Jr (@AxelAdlerJr) June 13, 2026
Nếu hệ số Puell Multiple giảm xuống dưới 0,50 và giá Bitcoin giảm xuống dưới 55.000 đô la, các thợ đào có thể buộc phải bán thêm lượng Bitcoin đang nắm giữ để bù đắp chi phí.
Hiện tại, hệ số Puell Multiple đang ở mức 0,73.
Trong lịch sử, những sự kiện tương tự về việc các thợ mỏ đầu hàng đã góp phần hình thành các đáy thị trường lớn vào năm 2018 và 2022. Hiện tại, Adler tin rằng Bitcoin đang có dấu hiệu hạ nhiệt, nhưng chưa đến mức hoảng loạn tột độ và bán tháo ồ ạt thường đánh dấu giai đoạn cuối cùng của thị trường gấu.
