mNAV của Strategy rơi xuống dưới 1
Strategy (MSTR), công ty nổi tiếng với chiến lược nắm giữ Bitcoin, vừa ghi nhận chỉ số mNAV giảm xuống dưới mức 1.
Điều này cho thấy định giá thị trường của công ty hiện đã thấp hơn giá trị lượng Bitcoin mà Strategy đang nắm giữ trên bảng cân đối kế toán.
Cổ phiếu MSTR hiện giao dịch quanh 82 USD, tương đương mức giảm khoảng 85% so với đỉnh lịch sử vào tháng 11/2024.
Với giả định Bitcoin ở mức 60.000 USD, giá trị doanh nghiệp của Strategy được ước tính khoảng 50,4 tỷ USD, trong khi tổng lượng Bitcoin công ty nắm giữ có giá trị khoảng 51,1 tỷ USD.
Điều này đồng nghĩa thị trường đang định giá Strategy ở mức chiết khấu so với kho Bitcoin dự trữ.
Mô hình huy động vốn gặp thách thức
Trong quá khứ, Strategy thường được giao dịch với mức premium nhờ lượng Bitcoin lớn trong bảng cân đối kế toán.
Khoản premium này giúp công ty có thể huy động thêm vốn thông qua phát hành cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi, sau đó tiếp tục mua thêm BTC.
Tuy nhiên, khi mNAV rơi xuống dưới 1, bối cảnh đã thay đổi đáng kể.
Nếu Strategy tiếp tục phát hành cổ phiếu trong môi trường đang bị chiết khấu, điều này có thể tạo ra hiệu ứng pha loãng trực tiếp đối với cổ đông hiện hữu.
Các vòng huy động vốn và mua Bitcoin trước đây đã từng gây phản ứng trái chiều trong cộng đồng nhà đầu tư.
Vì vậy, nếu công ty tiếp tục sử dụng phương pháp tương tự, áp lực chỉ trích có thể gia tăng.
🚨 Strategy’s mNAV Drops Below 1 for the First Time
Michael Saylor’s Strategy now trades below the value of its Bitcoin holdings.
After reaching a 3.5x premium, the mNAV falling under 1 could weaken the company’s BTC accumulation engine, as issuing shares at lower valuations… pic.twitter.com/umBhXAPUmP
— Nehal (@nehalzzzz1) June 27, 2026
Strategy vẫn còn công cụ để xoay xở
Một số nhà quan sát so sánh tình trạng hiện tại của Strategy với các quỹ đóng, nơi mức chiết khấu so với tài sản ròng có thể kéo dài nếu khẩu vị nhà đầu tư suy yếu.
Tuy nhiên, Strategy không hoàn toàn giống một quỹ tín thác truyền thống.
Công ty vẫn có một số công cụ vận hành như phát hành trái phiếu, tái cấp vốn chứng khoán, dòng tiền từ mảng phần mềm và điều chỉnh cấu trúc vốn.
Những yếu tố này có thể giúp Strategy duy trì một phần khả năng xoay xở trước áp lực chiết khấu.
Dù vậy, việc mNAV giảm xuống dưới 1 là tín hiệu đáng chú ý, vì nó cho thấy thị trường không còn sẵn sàng trả premium cho chiến lược tích lũy Bitcoin của công ty như trước.
Trong thời gian tới, nhà đầu tư sẽ theo dõi liệu Strategy có tiếp tục mua thêm BTC, tạm dừng huy động vốn hay điều chỉnh chiến lược để bảo vệ cổ đông hiện hữu.
