Lạm phát không chỉ đến từ nhu cầu quá mạnh
Nhà kinh tế James E. Thorne cho rằng chính sách tiền tệ thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể không xử lý đúng nguyên nhân cốt lõi của lạm phát hiện nay.
Theo Thorne, Chủ tịch Fed Kevin Warsh và nhiều nhà đầu tư Phố Wall đang nhìn áp lực giá chủ yếu như hệ quả của một nền kinh tế “quá nóng” vì nhu cầu cao.
Tuy nhiên, ông cho rằng lạm phát còn đến từ chi phí năng lượng, thiếu hụt nhà ở, cắt giảm sản xuất và các nút thắt nguồn cung. Trong bối cảnh đó, tăng lãi suất thêm có thể làm suy yếu đầu tư và năng lực sản xuất, qua đó khiến việc mở rộng nguồn cung trong tương lai trở nên khó khăn hơn.
Việc làm và nhà ở không cho thấy nền kinh tế quá nóng
Thorne đặc biệt chú ý tới sự suy giảm việc làm toàn thời gian theo quý, cho rằng đây có thể là dấu hiệu của quá trình chuyển đổi cơ cấu kinh tế chứ không đơn thuần là biến động thống kê ngắn hạn.
Theo ông, thị trường lao động đang thích nghi với những thay đổi về chính sách tài khóa, cơ cấu ngành và điều kiện thể chế.
Thị trường nhà ở cũng cho thấy bức tranh tương tự. Đây là lĩnh vực rất nhạy cảm với lãi suất và hiện đang chịu áp lực trực tiếp từ chính sách tiền tệ thắt chặt.
Thorne cho rằng tăng trưởng gần đây của Mỹ có thể được hỗ trợ bởi chu kỳ đầu tư dài hạn vào AI, trung tâm dữ liệu, năng lực điện toán, điện năng và cơ sở hạ tầng, thay vì một làn sóng vay nợ và tiêu dùng quá mức.
Why the September Rate Hike Won’t Happen
Wall Street expects the Federal Reserve to respond to renewed price pressure with another rate rise in September. That judgment mistakes a supply shock for a demand-driven inflation problem.
Supply shocks change relative prices; they are… pic.twitter.com/k8MNQfHGCw
— James E. Thorne (@DrJStrategy) August 31, 2026
Thuế quan không đồng nghĩa với lạm phát dai dẳng
Thorne cho rằng các cú sốc nguồn cung như giá dầu tăng hoặc thuế quan có thể khiến mặt bằng giá tăng một lần, nhưng không nhất thiết tạo ra lạm phát kéo dài và tự củng cố.
Ông cũng nhận định chưa có bằng chứng đủ mạnh cho thấy mức lãi suất thực trung tính r* đã tăng khoảng 100 điểm cơ bản trong thời gian ngắn.
Vì vậy, câu hỏi lớn đối với Fed là liệu có nên tiếp tục nâng lãi suất khi việc làm toàn thời gian đang giảm và thị trường nhà ở vẫn chịu sức ép.
Theo Thorne, nếu tiếp tục thắt chặt, Fed có nguy cơ biến chính sách chống lạm phát thành chủ động bóp nghẹt nhu cầu trong khi vấn đề thực sự nằm ở phía nguồn cung.
