Phái sinh tiền mặt có thể làm thay đổi cách Bitcoin được định giá
Chiến lược gia thị trường Luke Gromen cho rằng sự phát triển của các sản phẩm phái sinh Bitcoin thanh toán bằng tiền mặt có thể tạo áp lực lên hiệu suất dài hạn của BTC.
Ông so sánh diễn biến này với hệ thống “credit gold” từng phát triển mạnh tại thị trường vàng London từ giữa thập niên 1980.
Theo Gromen, nếu một cấu trúc “digital credit” tương tự hình thành quanh Bitcoin, giá BTC có thể ngày càng bị chi phối bởi các công cụ tài chính phái sinh thay vì chỉ bởi nguồn cung Bitcoin thực tế.
“Nếu digital credit phát triển, BTC có thể sẽ không bao giờ đạt 1 triệu USD. Thậm chí đó có thể chính là mục tiêu của digital credit.”
Điểm mấu chốt nằm ở cơ chế thanh toán
Gromen cho biết khi ông mua Bitcoin lần đầu vào năm 2013, số lượng sản phẩm phái sinh còn rất hạn chế. Hiện nay, các nền tảng như Coinbase đã cung cấp nhiều sản phẩm với mức đòn bẩy khác nhau.
Theo ông, vấn đề quan trọng là một phần đáng kể các hợp đồng này được thanh toán bằng tiền pháp định thay vì Bitcoin thực.
Gromen cho rằng trong một thị trường như vậy, giá cận biên theo thời gian có thể không còn được quyết định chủ yếu bởi cung cầu Bitcoin vật lý, mà bởi các bên có khả năng tạo ra thanh khoản và tiền lớn nhất.
Theo cách nhìn của ông, điều đó có thể làm suy yếu lợi thế khan hiếm vốn là nền tảng trong luận điểm đầu tư Bitcoin.
People should spend 10x more time on the Bitcoin Power Law, and 1/10th the amount of time on "Digital Credit".
We don't need "Digital Credit" or "Amplification" to take us to Bitcoin 1 Million.
It will happen on its own.
— Fred Krueger (@dotkrueger) October 5, 2026
Gromen vẫn nắm BTC nhưng lo về tốc độ tăng trưởng
Gromen cho biết ông đã sở hữu Bitcoin từ năm 2013 và hiện vẫn tiếp tục nắm giữ tài sản này.
Tuy nhiên, ông lưu ý rằng tốc độ tăng trưởng kép từ đỉnh tới đỉnh của Bitcoin đã giảm đáng kể trong hai chu kỳ gần đây, trùng với giai đoạn các sản phẩm phái sinh thanh toán bằng tiền mặt phát triển mạnh hơn.
Theo Gromen, đây là một dấu hiệu đáng quan sát, nhưng chưa đủ để chứng minh phái sinh tiền mặt là nguyên nhân trực tiếp khiến lợi suất Bitcoin giảm.
Quan điểm của ông chủ yếu là một cảnh báo cấu trúc: nếu “digital credit” tiếp tục mở rộng, mối quan hệ giữa nguồn cung Bitcoin thật và giá thị trường có thể ngày càng phức tạp hơn.
