Strategy tiếp tục gây tranh luận vì bảng cân đối
Strategy, công ty nổi tiếng với chiến lược kho bạc tập trung vào Bitcoin, tiếp tục là tâm điểm tranh luận của nhà đầu tư.
Vấn đề lớn nhất hiện nay nằm ở bảng cân đối kế toán và chính sách huy động vốn của công ty. Trong thời gian qua, Strategy bị chỉ trích vì liên tục pha loãng cổ phiếu để tài trợ cho chiến lược Bitcoin.
Tuy nhiên, một số nhà quan sát thị trường cho rằng lượng Bitcoin mà công ty đang nắm giữ vẫn tạo ra một cấu trúc tài sản bảo đảm khá mạnh.
Theo các ước tính, Strategy hiện nắm khoảng 843.700 BTC, với giá trị thị trường khoảng 57 tỷ USD.
Bitcoin vẫn cao hơn nhiều so với nghĩa vụ nợ
Trong khi đó, tổng nghĩa vụ của Strategy với các chủ nợ và cổ đông ưu đãi vào khoảng 22 tỷ USD.
Con số này bao gồm khoảng 6,8 tỷ USD nợ và 15,5 tỷ USD nghĩa vụ cổ phiếu ưu đãi.
Theo cách tính này, giá Bitcoin phải giảm xuống dưới khoảng 26.000 USD thì giá trị Bitcoin mà Strategy nắm giữ mới tương đương tổng nghĩa vụ với nhóm chủ nợ cấp cao.
Nói cách khác, BTC sẽ cần giảm rất mạnh so với vùng giá hiện tại thì cấu trúc tài sản bảo đảm của Strategy mới thực sự chịu áp lực nghiêm trọng.
Các nhà phân tích cũng lưu ý rằng việc pha loãng cổ phiếu không trực tiếp làm thay đổi phép tính tài sản bảo đảm này. Dù cổ đông hiện hữu có thể sở hữu ít Bitcoin hơn trên mỗi cổ phần theo thời gian, tổng giá trị Bitcoin của công ty vẫn đang cao hơn đáng kể so với nghĩa vụ tài chính.
Right now their 843,700 Bitcoin are worth about 57 billion, while all the senior claims ahead of common stock — 6.8 billion in debt plus 15.5 billion in preferred — total only 22 billion.
Bitcoin would have to crash below roughly 26,000 dollars for the Bitcoin value to equal…
— dustinrizzo.coq 🔺 (@DustinRizzo) June 2, 2026
Mô hình phụ thuộc vào giá Bitcoin dài hạn
Một số ý kiến cho rằng chính sách huy động vốn mạnh tay của Strategy tạo ra một cơ chế phản hồi khá đặc biệt.
Khi nhà đầu tư bán cổ phiếu vì lo ngại pha loãng, giá cổ phiếu có thể chịu áp lực giảm. Trong trường hợp đó, công ty có thể mua lại cổ phiếu ở mức giá thấp hơn, giúp giảm lượng cổ phiếu lưu hành và làm tăng lượng Bitcoin trên mỗi cổ phần.
Theo các chuyên gia, mô hình này vẫn có thể vận hành nếu Bitcoin không bước vào một đợt giảm sâu và kéo dài.
Tuy nhiên, điểm cốt lõi vẫn không thay đổi: thành công của Strategy phụ thuộc rất lớn vào hiệu suất dài hạn của Bitcoin. Nếu BTC duy trì xu hướng tăng trong nhiều năm, chiến lược này có thể tiếp tục được thị trường chấp nhận. Ngược lại, một cú giảm mạnh và bền vững của Bitcoin sẽ khiến toàn bộ mô hình chịu áp lực lớn hơn.
