Bitcoin: Đáy đang hình thành, nhưng giá dầu thô mới là yếu tố quyết định xu hướng sắp tới.

Tuần qua, Bitcoin tăng điểm bất chấp cú sốc dầu từ Trung Đông quay trở lại, một tín hiệu hiếm thấy. Trong khi S&P 500, USTEC và chứng khoán châu Âu, Á đi ngang hoặc giảm, BTC leo lên $66.900, đánh dấu tuần thứ hai liên tiếp vượt trội so với các chỉ số chính. Một thị trường tăng qua tin xấu là một thị trường mà người bán cận biên đã cạn kiệt. Sức chống chịu đó chính là dữ liệu.

Bức tranh on-chain: Nhóm bỏ cuộc đã nguội dần

Dữ liệu quan trọng nhất trên blockchain lúc này là khoản lỗ thực hiện của nhà đầu tư dài hạn (LTH), thước đo mức độ bán tháo của các tay nắm giữ dài hạn. Glassnode báo cáo chỉ số này đã đạt đỉnh chu kỳ hai tuần trước; tuy không lỗ nhiều như nhịp chu kỳ của năm 2023, nhưng về tính chất, cho thấy nhiều nét tương đồng với chu kỳ tạo đáy. Tuần 28, báo cáo của họ gọi đây là “điều kiện tiên quyết cho bất kỳ sự phục hồi bền vững nào.” Tuần 29, họ xác nhận: “Lần đầu tiên trong chu kỳ này, chỉ số định nghĩa quá trình tạo đáy đang giảm thay vì tăng.”

Ở phía cầu, dòng tiền vào sàn giao dịch đã giảm mạnh từ đỉnh tháng 6. Các đợt bán ở vùng đáy đã được hấp thụ bởi lực mua rộng khắp, từ ví nhỏ lẻ đến ví lớn. Tuy nhiên, Glassnode cảnh báo một sắc thái quan trọng: tích lũy hiện đang thu hẹp về nhóm ví 1k-10k BTC, những ví từng đi trước các đợt đảo chiều bền vững trong quá khứ. Sự tập trung này là con dao hai lưỡi, niềm tin cao từ các tay chơi lớn là tín hiệu tích cực, nhưng một nền tảng tích cực chỉ đang được gánh bởi một nhóm sẽ mỏng hơn về mặt cấu trúc.

Vĩ mô: Lạm phát mở đường cho Fed

Lăng kính vĩ mô hiện tại xoay quanh các thước đo lạm phát danh nghĩa như CPI và PCE, khi nỗi lo tái lạm phát dai dẳng được nuôi dưỡng bởi biến động mạnh của giá dầu gắn với căng thẳng Trung Đông. Số liệu tháng 6 là cú hích lớn: CPI toàn phần Mỹ hạ nhiệt về khoảng 3,5% cùng kỳ năm, trong khi CPI lõi giảm về 2,6% so với cùng kỳ năm trước, với mức tăng 0% so với cùng kỳ tháng trước, lần đầu tiên đi ngang trong kỷ nguyên hậu COVID.

Song song đó, core PCE tháng 5, thước đo lạm phát mà Fed theo dõi sát sao nhất, vẫn neo quanh 3,4% cùng kỳ năm và tăng khoảng 0,3% cùng kỳ tháng, cho thấy áp lực giá cơ bản chưa hạ đủ sâu để Fed có thể yên tâm. Khi giá dầu từ vùng dưới 70 USD/thùng cuối tháng 6 bật tăng trở lại lên quanh 90 USD/thùng, triển vọng CPI và PCE trong các tháng tới càng trở nên phức tạp, buộc thị trường phải liên tục điều chỉnh kỳ vọng về lộ trình lãi suất.

Ngoài ra, tân chủ tịch Fed Kevin Warsh đã định hình lại kỳ vọng về chính sách tiền tệ chỉ trong 2 tháng qua. Tại cuộc họp tháng 6, Fed giữ nguyên lãi suất ở 3,50-3,75%, nhưng tín hiệu đi kèm mới là điều đáng chú ý: 9 trong 18 quan chức FOMC dự báo ít nhất một đợt tăng lãi suất trước cuối năm. Cuộc họp của Ủy Ban Thị Trường Mở (FOMC) ngày 29-30/7 tới đây không có biểu đồ chấm, nhưng có họp báo. Xác suất giữ nguyên lãi suất (hoặc thậm chí là tăng 0,25%) tại kỳ họp lần này đang được thị trường kỳ vọng khá cao, thể hiện quan điểm thận trọng trước tình hình khó đoán của các chỉ số lạm phát. Nhiều khả năng Fed tiếp tục duy trì chính sách chờ và xem số liệu của tháng tiếp theo trước khi có các tín hiệu thể hiện lập trường về định hướng chính sách tiền tệ rõ ràng hơn.

Một khi lãi suất Fed Funds vẫn còn neo ở mức cao cho đến hết năm nay thì lợi suất thực cao hơn CPI lõi tới 1,15%, cho thấy chính sách tiền tệ vẫn thắt chặt rõ rệt. Lợi suất thực trái phiếu 10 năm neo ở mức 2,1%, mức cao nhất từ đầu năm, và đây là lực cản vĩ mô số một với các tài sản rủi ro như bitcoin, chứng khoán và vàng trong suốt thời gian qua. Nhiều khả năng những tài sản này tiếp tục chịu áp lực một khi giá dầu diễn biến phức tạp quay trở lại.

Điểm quyết định ngắn hạn: $67,000

Về mặt kỹ thuật, sau khi vượt lên trên EMA30, BTCUSD kiểm tra lại EMA92 và điều chỉnh giảm. Vùng EMA92 cũng gần với đỉnh liền kề gần nhất quanh $67000. Giá vẫn đang ở giữa các EMA hội tụ và chờ tín hiệu bứt phá rõ ràng để quyết định xu hướng ngắn hạn. 

Nếu BTCUSD tăng vượt qua và đóng cửa trên vùng $67000, BTCUSD có thể tiếp tục tăng hướng đến vùng giá $73000.

Tuy nhiên, nếu BTCUSD đóng cửa dưới đường xu hướng tăng và EMA30, thì nhiều khả năng giá sẽ điều chỉnh sâu hơn về vùng hỗ trợ liền kề quanh mức $62200.

Dòng tiền tổ chức đang thay đổi

Theo các số liệu từ Farside, từ ngày 14-22/7, thông qua quỹ ETF, các tổ chức đã mua bitcoin với giá trị gần 1 tỷ đô-la. Động thái này cắt đứt các đợt bán mạnh trong những tuần liên tục trước đó và cũng cố tâm lý của toàn bộ thị trường. Tuy nhiên, điều này cũng cho thấy tính chất nhạy cảm của dòng tiền đã và đang tác động mạnh đến giá cả trong ngắn hạn, trước khi các tính chất về nền tảng có thể hỗ trợ cho những hướng đầu tư dài hạn hơn. Những rủi ro của toàn thị trường vẫn còn đó khi dòng tiền hiện nay phải cạnh tranh với những hàng hoá và tài sản hết sức cạnh tranh khác như Vàng, cổ phiếu, USD và trái phiếu kho bạc Mỹ. 

Tổng kết

Đáy đang hình thành, nhưng bài kiểm tra thực sự mới bắt đầu. Nhà đầu tư dài hạn (LTH) đã ngừng dần việc bán ra. Người mua nhỏ đã hấp thụ đáy tháng 6. ETF đã quay đầu mua ròng. Vị thế bán đã đóng hầu hết các trạng thái. Tất cả những mảnh ghép của một đợt phục hồi bền vững đang dần xuất hiện, ngoại trừ mảnh cuối cùng: phá vỡ $67000 với dòng tiền giao ngay được xác nhận.

Các diễn biến của giá dầu thô sẽ là tâm điểm quyết định câu chuyện lạm phát trong thời gian tới đây và điều này có thể hỗ trợ hoặc thay đổi toàn bộ trạng thái tâm lý của những dòng tiền mới đang tham gia vào thị trường. Thị trường tiền điện tử chỉ thực sự được hỗ trợ một khi các diễn biến về lạm phát và dòng tiền ổn định trở lại.

Cho đến khi điều đó xảy ra, đây vẫn là một nhịp điều chỉnh tăng tích cực trong một thị trường giảm giá. Nhưng lần đầu tiên trong nhiều tháng, cán cân rủi ro – lợi ích đang nghiêng về phía những người kiên nhẫn.