Bitcoin bứt phá 75.000 USD trên làn sóng chính sách mong manh, giữa cảnh báo “chưa cạn kiệt người bán”

Tuần này, Bitcoin tăng gần 20%, từ dưới vùng 63.000 USD lên gần vùng 80.000 USD, trong khi Nasdaq 100 (USTEC) chịu áp lực từ giá dầu leo cao và đợt bán ra cổ phiếu chip. Chất xúc tác là chính sách: ngày 19/8, Bộ Tài chính Mỹ công bố tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu dài hạn, và cùng ngày tại Nhà Trắng, Tổng thống Trump nói chính phủ cân nhắc mua một lượng lớn Bitcoin trong cuộc họp với các giám đốc điều hành tiền điện tử. Thanh nến 19/8 có khối lượng gấp khoảng năm lần trung bình, ở một tài sản mà thị trường đang tin rằng nằm trong xu hướng giảm từ đầu tháng 2. Giá trị của cú bật nằm ở niềm tin vào khả năng dòng tiền và tâm lý được khơi thông.

Bức tranh on-chain:

Dữ liệu quan trọng nhất tuần này là chi phí gốc của nhóm nắm giữ ngắn hạn (short-term Holders Cost Basis), thước đo giá trung bình mà các nhà đầu tư mới tích lũy trong 155 ngày. Theo dữ liệu on-chain của Glassnode, mức này đứng ở gần 69.000 USD, đã tụt xuống dưới mức Trung bình giá trị thị trường thực (True Market Mean) 75.840 USD, và giá vừa đóng cửa trở lại trên nó. Điều này cho thấy nhóm nắm giữ ngắn hạn (trung bình trong 155 ngày) đã có lợi nhuận và giá đang tiệm cận dần với mức hoà vốn của mức Trung bình giá trị thị trường thực. Điều này có nghĩa rằng rủi ro chốt lời khi giá quay lại những mức trung bình giá vốn của thị trường là hiện hữu trong ngắn hạn sắp tới.

Ngoài ra, bài phân tích Tuần 33 của Glassnode cảnh báo quá trình hình thành đáy chưa trọn vẹn: “Quá trình hình thành đáy đang diễn ra, sự cạn kiệt của người bán thì chưa.” Tỷ lệ lãi lỗ thực hiện trung bình 90 ngày đang ở mức 0,75, trong khi mọi đáy chu kỳ trước đều yêu cầu mức dưới 0,5, và xác nhận hồi phục cần mức 2,0. Khoản lỗ chưa thực hiện tương đối chỉ đạt đỉnh quanh 0,25, so với hơn 0,6 trong các chu kỳ trước. Glassnode gợi ý: “mọi đợt hồi phục nên được xem như một đợt bật ngắn hạn trong quá trình hình thành đáy.”

Tuy nhiên, điều này không ám chỉ rằng thị trường tiền điện tử hoàn toàn có thể có những biến động sớm hơn dự kiến khi mà hiện nay thị trường tiền điện tử không chỉ phụ thuộc riêng vào các chỉ số on-chain của thị trường như nhiều năm trước, mà còn phụ thuộc vào sự liên thông giữa các thị trường khác nhau, các dòng tiền của tổ chức, cũng như các dữ liệu vĩ mô quyết định các chính sách tiền tệ của các Ngân hàng trung ương.

Vĩ mô:

Lăng kính vĩ mô thời gian vừa qua có vẻ sáng hơn. CPI toàn phần Mỹ tháng 7 hạ nhiệt về 3,4% so với cùng kỳ năm trước, tháng giảm liên tiếp thứ hai, với mức tăng 0,1% so với tháng trước; CPI lõi giảm về 2,5%, mức thấp nhất trong năm tháng. Fed đã giữ nguyên biên độ mục tiêu 3,50-3,75% lần thứ năm liên tiếp, và sau số liệu CPI giảm, xác suất tăng lãi suất tại kỳ họp 16/9 lùi về còn lại khoảng 1/3. Động thái quyết định nằm ở trái phiếu: lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ neo quanh 4.7%, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm cũng có lúc trên 5.3%, và ngày 19/8 Bộ tài chính Mỹ đã phản ứng, nâng quy mô mua lại nợ lên tối thiểu 4 tỷ USD mỗi phiên từ 9/9, tập trung vùng đáo hạn 10-30 năm nơi lợi suất chịu áp lực nhất. Trái phiếu dài hạn bật lên ngay sau công bố. Nếu chương trình mua lại trái phiếu dài hạn này hạ được lợi suất thực, lực cản số một với Bitcoin có thể nới lỏng; nếu không, dầu quanh 84-85 USD/thùng vẫn khiến thị trường e dè với lạm phát bùng lên trở lại. Thị trường vàng và Bitcoin bật tăng cùng một ngày khi niềm tin vào lợi suất thực có khả năng phá vỡ thế bế tắc, chỉ chờ mỗi thị trường dầu bình ổn trở lại khi các vấn đề địa chính trị ở Trung Đông được giải quyết. Tuy nhiên, rất nhiều chuyên gia cũng cảnh báo rằng việc chính phủ Mỹ can thiệp vào thị trường trái phiếu dài hạn thực chất chỉ mang lại hiệu ứng ngắn hạn bởi các nguyên nhân cốt lõi như thâm hụt ngân sách và nhu cầu nguồn vốn lớn của chính phủ Mỹ vẫn sẽ khiến cho lợi suất trái phiếu dài hạn neo ở mức cao, đi kèm với rủi ro giá dầu tăng do địa chính trị vẫn còn dai dẳng.

Kỹ thuật:

Trên khung ngày, BTCUSD vừa có những phiên đầu tiên đóng cửa trên EMA92 kể từ đầu tháng 5: EMA30 đặt tại 65.665 USD, EMA92 tại 66.380 USD, chuẩn bị cho tín hiệu giao cắt vàng (golden-cross) giữa EMA ngắn hạn và EMA dài hạn chuẩn bị cho xu hướng tăng. Kháng cự gần nhất là đỉnh 82.300 USD, phía trên của vùng True Market Mean 75.800 USD. Nếu BTCUSD giữ được vùng hỗ trợ 74.000 USD, nhiều khả năng tiếp tục hướng đến 82.300. Ngược lại, nếu đóng cửa trở lại dưới 74.000 USD, nhiều khả năng sẽ điều chỉnh sâu về lại vùng hỗ trợ tiếp theo quanh 67000.

Dòng tiền tổ chức

Theo Farside, bốn phiên 17-20/8 ghi nhận dòng ròng vào hơn 1.6 tỷ USD, trong đó riêng phiên 20/8 đạt 606 triệu USD, phiên mạnh nhất trong chuỗi dữ liệu từ đầu tháng 5. Chuỗi này xóa vết của tuần trước, khi năm phiên 10-14/8 ròng âm 385 triệu USD.

Tín hiệu chính sách cộng thêm: ông Trump thúc Quốc hội thông qua đạo luật CLARITY về khung pháp lý tài sản số cũng như những tuyên bố gần đây tại buổi gặp gỡ các lãnh đạo tiền kỹ thuật số tại Nhà trắng, cho thấy tiền điện tử cũng là một kênh dự trữ tiềm năng có thể thay đổi cán cân phân bổ với vàng cho cùng một đồng đô la phòng thủ lạm phát. Glassnode ghi nhận áp lực bán của tổ chức đã giảm đáng kể, nhưng “việc tích lũy bền vững chưa hình thành”; bốn phiên vừa qua là bằng chứng đầu tiên có trọng lượng rằng tích lũy có thể đang đến.

Tổng kết:

Các mảnh ghép đang xếp lại đúng chỗ: cấu trúc EMA đảo chiều tăng, CPI hạ nhiệt hai tháng liên tiếp, dòng tiền ETF quy mô tỷ USD, và lần đầu trong chuỗi giảm, chính sách mua lại trái phiếu dài hạn của Bộ tài chính Mỹ nhắm thẳng vào điểm nghẽn: lợi suất dài hạn. Mảnh còn thiếu cũng rõ ràng: tỷ lệ cạn kiệt người bán 0,75 vẫn cách ngưỡng 0,5 của mọi đáy chu kỳ trước, lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài vẫn còn neo cao, và cả hai tín hiệu chính sách đều mới là lời công bố, chương trình mua trái phiếu khởi động 9/9, còn việc mua Bitcoin của ông Trump thì chưa có quy mô lẫn thời gian. Biến số quyết định là thực thi: nếu lợi suất thực giảm đúng lúc, ETF duy trì mua ròng và giá giữ trên 74.000 USD, luận điểm “tăng ngắn hạn” có thể phải viết lại. Cán cân rủi ro – lợi ích đã bớt bất lợi, nhưng chưa đủ để gọi là thay đổi xu hướng hoàn toàn.

Bài viết được chia sẻ bởi Tống Quốc Đạt – Senior Financial Markets Strategist tại Exness.